BSR và triển vọng quý III

Cập nhật kết quả kinh doanh quý 2 năm 2022:

Chứng kiến lãi ròng tăng phi mã trong bối cảnh giá dầu tăng vọt và biên lợi nhuận “cao bất thường”.

Doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 52,391 tỷ (+88% YoY) và 9,927 tỷ (+488% YoY). Mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng của BSR đặt trong bối cảnh giá dầu tăng vọt sau cuộc chiến Nga-Ukraine. Hơn 9.9 ngàn tỷ đồng mà Công ty kiếm được trong quý vừa qua cũng là con số lợi nhuận lớn nhất từ trước đến nay.

Biên lợi nhuận gộp tăng mạnh là yếu tố cốt lõi làm nên thành tích lợi nhuận của BSR trong thời gian gần đây (tăng từ 6.7% lên 20.4%). Đáng chú ý, trong quý 1, công ty ghi nhận dự phóng giảm giá hàng tồn kho 143 tỷ trong khi cùng kỳ hoàn nhập 6 tỷ.

Luận điểm đầu tư

Crack spread được dự đoán sẽ duy trì ở mức cao do giá nhiên liệu hóa thạch tăng cao trong bối cảnh các lệnh trừng phạt của châu Âu hướng tới hoạt động xuất khẩu dầu khí của Nga. Ngoài ra, dòng chảy dầu thô của Nga đến các nhà máy lọc dầu ở châu Âu hiện đang gián đoạn, trong khi Trung Quốc đã giảm xuất khẩu sản phẩm xăng dầu nhằm củng cố ngành công nghiệp lọc dầu.

Cơ cấu giá bán của BSR:

Giá đầu ra = giá bình quân tại nhà máy + premium (bao gồm lợi nhuận định mức)

Trong đó:

- Giá bình quân tại nhà máy” giá bình quân 10-15 ngày của giá Platss Singapore (95%)

- Premium: Thỏa thuận (5%)

Chỉ cần là giá sản phẩm xăng dầu tiếp tục neo ở mức cao, BSR sẽ tích trữ được hàng tồn kho giá

rẻ và củng cố tỷ suất lợi nhuận gộp. BSR lưu giữ hàng tồn kho bình quân 30 ngày và hoạt động

dựa trên cơ chế giá bán thuận lợi (Nhiên liệu đầu vào chiếm trên 90% trong cơ cấu giá vốn bán

hang của BSR).

Mặt khác, rủi ro lớn nhất đối với BSR cũng đến từ biến động giá dầu, đặc biệt là dự phòng giảm giá hàng tồn kho. BSR có 2 nhiệm vụ gồm đảm bảo an toàn vận hành nhà máy và đảm bảo an ninh năng lượng nên phải duy trì công suất hoạt động. Công ty phải đặt hàng dầu thô nguyên liệu ít nhất trước 2 tháng cho kế hoạch sản xuất. Do vậy, khi giá dầu tăng, giá dầu thành phẩm sẽ tăng hỗ trợ doanh thu và lợi nhuận. Khi giá giảm, doanh nghiệp gặp rủi ro giảm giá hàng tồn kho và phải dự phòng làm giảm lợi nhuận. Do vậy, doanh nghiệp phải kiểm soát hàng tồn kho rất “khéo”, đưa ra nhiều kế hoạch mua hàng khác nhau để đảm bảo tối ưu.

Dự phóng hoạt động kinh doanh năm 2022:

Kỳ vọng doanh thu BSR cả năm ở mức 182.000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 15000 tỷ đồng, lần lượt tăng 80% và 124.4% so với thực hiện năm trước.

Kỹ thuật:

Sau quá trình tăng mạnh và điều chỉnh. BSR đang tích nền ngang quanh MA10 MA20

Kháng cự ngắn quanh vùng 26

Hỗ trợ vùng 24 xa hơn là đáy cũ quanh 21.

Định giá

Dựa theo P/E và P/B trung bình của doanh nghiệp, theo đó mức P/E trung bình được tham chiếu trong giai đoạn 2018 – 2019 (khi DN chưa bị ảnh hưởng bởi Covid-19) là 9,4 lần.

Phương pháp P/B được thêm vào trước biến động lớn của giá dầu trong giai đoạn vừa qua. Mức P/B bình quân từ năm 2018 đến nay của BSR đạt 1,33 lần.

Kết hợp 2 phương pháp với tỷ trọng 50% mỗi Phương pháp, chúng ta có thể kỳ vọng giá mục tiêu của BSR trong 12 tháng tới sẽ đạt mức 31.200 đ/cp.

Trên đây chỉ là đánh giá chủ quan của tác giả. Thông tin chỉ mang tính chất tham khảo cho nhà đầu tư.