04/07/2022 Cập nhật ĐHCĐ 2024

VHM- Doanh số bàn nhà khả quan, duy trì khuyến nghị mua vào

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với VHM sau khi đi thăm một vài dự án của Công ty gần đây. Doanh số bán nhà vẫn khả quan trong khi hoạt động xây dựng đang được đẩy nhanh tiến độ.

▪ Duy trì giá mục tiêu là 94.400đ, HSC tin rằng cổ phiếu VHM đang có định giá rẻ với mức chiết khấu 46,5% so với RNAV, cao hơn đáng kể so với mức chiết khấu bình quân trong 2 năm qua là 21%.

Tác động: Duy trì dự báo lợi nhuận

HSC duy trì dự báo đối với VHM trong giai đoạn 2022-2024. Trong năm 2022, dự báo lợi nhuận thuần là 29,2 nghìn tỷ đồng, giảm 25,2% so với cùng kỳ do 3 đại dự án đã gần được bán hết. Tuy nhiên, lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng lần lượt 16,6% và 11,9% trong năm 2023 và 2024 nhờ doanh số bán nhà tại một số dự án mới dự kiến mở bán trong năm 2022- 2023.

Trong trung và dài hạn, quỹ đất lớn của VHM tại TP.HCM, Hà Nội và một số trung tâm du lịch trên cả nước cùng với năng lực triển khai dự án tốt, sẽ giúp Công ty hưởng lợi từ xu hướng đẩy mạnh đầu tư cơ sở hạ tầng, tỷ lệ đô thị hóa cao, và nhu cầu gia tăng của tầng lớp trung lưu đối với BĐS dân cư

Doanh số bán nhà được dự báo sẽ tăng trưởng mạnh

Vào cuối tháng 4/2022, Công ty đã mở bán giai đoạn 1 dự án Vinhomes Ocean Park 2 - the Empire, Hưng Yên (460ha) bao gồm 5.300 sản phẩm thấp tầng. Trong đợt thăm dự án, VHM chia sẻ với chúng tôi khoảng 90% sản phẩm đã được bán hết. Trong tổng số sản phẩm này khoảng 30-40% có thể sẽ được bàn giao cho khách hàng vào cuối năm 2022. Vinhomes là nhà phát triển được biết đến rộng rãi với với năng lực triển khai và thời gian bàn giao dự án nhanh chóng.

Ngoài ra, hoạt động xây dựng tại dự án Vinhomes Đại An (Vinhomes Ocean Park 3), nằm cạnh Vinhomes Ocean Park 2, đã được khởi công. Do đó, chứng tôi kỳ vọng dự án này sẽ mở bán trong nửa cuối năm 2022.

Trong năm 2022, chúng tôi dự báo doanh số bán nhà của VHM sẽ tăng trưởng mạnh 59,1% đạt 107,4 nghìn tỷ đồng. Các dự án đóng góp bao gồm Vinhomes Đại An, Vinhomes Ocean Park 2 – the Empire và Vinhomes Wonder Park.

Ngoài ra, vào cuối Q1/2022, tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH của VHM chỉ là 0,1 lần, đây là mức rất an toàn. Tổng dư nợ là 25,4 nghìn tỷ đồng, trong đó TPDN đóng góp 52,4%. Tất cả trái phiếu của VHM đều được niêm yết và giao dịch tự do trên sàn giao dịch chứng khoán và VHM cũng không phát hành nhiều trái phiếu cho các ngân hàng thương mại. Ngoài ra, nhờ độ tin vậy khá cao, VHM có thể phát hành trái phiếu ra công chúng với lãi suất dao động 8-11%. Do đó, chúng tôi cho rằng việc giám sát tín dụng vào ngành BĐS sẽ tác động không đáng kể đối với VHM.